中国东部沿海地区经济增速下台阶、全球经济中期低迷，需求已然不振，此时追加投资，可能出现多重效应
　　秋意渐浓之际，中国宏观经济的“温度计”亦增凉意，政府这只“看得见的手”再度出手。
　　9月5日，国家发改委公布，各地总计25个轨道交通和铁路建设项目获批，涉及金额超过8000亿元。这一规模，已超过“十五”和“十一五”期间各城市轨道交通固定资产投资完成额总和。
　　同一天，发改委还有消息传出：今年企业债发行将进一步向重要产业项目倾斜，发改委已按照债券资金投资领域，将企业债申报分为绿色通道、重点支持和正常审批三类。
　　其中，绿色通道项目将即报即审、简化程序、尽快发行。进入绿色通道的产业项目包括保障房安居工程、重大在建续建项目(具体有重大交通、通讯、能源、原材料、水利、电网改造、洁净煤发电、智能电网等)。能源通道建设将获企业债大力扶持，具体包括：油气管网、LNG存储接收、西电东送、高速公路剩余路段和内河水运项目。
　　此前，中国物流采购联合会(下称中物采)公布的8月采购经理指数(PMI)为49.2%，自去年11月以来首次跌入收缩区间(50%以下)，显示经济增长的动能疲弱。各大投行纷纷下调了2012年中国经济预期增速。
　　在财税体制等诸多改革尚未有实质推进的背景下，无论是中央政府还是地方政府，为“稳增长”大局，重新踏上投资和出口主导的刺激之路。
　　继地方“稳增长”举措不断之后，8月25日，国务院总理温家宝在广东宣布系列“稳出口”措施，第一条即是“要继续落实和完善出口政策，加快出口退税脚步，确保及时退税”。
　　早在今年6月29日，国家外汇管理局、海关总署和国家税务总局联合发文，决定自8月1日起实施货物贸易外汇管理制度改革，相应调整出口报关流程，优化升级出口收汇与出口退税信息共享机制，目的就是要促进出口。
　　从总体看，上半年中国进出口形势不算差。海关总署的数据显示，上半年中国进出口总值18398.4亿美元，同比增8%。其中出口9543.8亿美元，增长9.2%；进口8854.6亿美元，增6.7%；贸易顺差689.2亿美元，同比扩大56.4%。
　　但在7月，中国进出口总值3287.33亿美元，月度环比没有增长，年度同比仅增2.7%，其中当月出口总值1769.4亿美元，月度环比下降1.8%，年度同比仅增1%，形势不容乐观，出口退税政策力度加大，因此不难理解。
　　对“看得见的手”的再度出手，看好者寡，观望者众。一位接近决策层的人士在一次内部会议上指出，东部沿海地区经济增速下台阶、全球经济中期低迷，需求已然不振，此时追加投资，可能出现多重效应。
　　重拾出口两难
　　出口退税政策再度出炉，与近期出口不振直接相关。
　　8月28日，中国国际经济交流中心秘书长魏建国表示，对今年出口增长能否达到年初既定的10%的目标，“很担心”。因为上海和江苏等地在今年7月的出口增速均为负，浙江的出口增速亦大幅下滑。
　　覆盖长三角地区的上海海关统计显示，上海关区7月出口437.8亿美元，同比降8.6%，为2009年11月以来单月出口最大降幅。不少投行近日预计，今年8月中国出口增速亦将在1%左右徘徊，东部沿海地区出口可能继续走低。
　　在传统的“圣诞季”来临之际，中国出口增速不增反降，引发了决策层的担忧。在温家宝赴广东视察之前，业界即已出现对出口数据的担忧。
　　8月25日，温家宝在广东说，从新出口订单指数等先行指标看，下一阶段出口仍将面临较多困难和不确定性。三季度是实现全年出口增长目标的关键时期，要有针对性地采取措施。
　　温家宝的判断，与中物采8月PMI数据相呼应，其中新出口订单指数与7月持平，继续保持在46.6%的收缩区间，若无进一步刺激政策，出口难以增长。
　　在新一轮出口退税政策出炉之后，业界却波澜不惊。
　　渣打银行(微博)中国研究主管王志浩表示，中国出口投资占到GDP两成之多，但退税规模不及GDP的1%，对经济增速的影响已非常有限。
　　出口退税对部分企业却如久旱甘霖。由于出口退税单位产品最高比率可达13%，一批低端产能企业因此获得喘息良机。中国人民大学经济学院副院长刘元春称：本轮出口退税对出口企业具有“财务意义”。
　　重走出口振兴的老路，可能带来一系列问题，欧美“反倾销”投诉、国内落后产能卷土重来均在不远处恭候。魏建国颇感担忧：“(我们)能不能改变以往的拼劳动力资本、拼资源消耗、拼环境污染这种方式，走向一个低碳的低消耗绿色能源可持续发展的道路？”
　　以短期出口退税举措，去对冲全球经济的中长期低迷，是否找错了药方？
　　9月初发布的全球8月制造业PMI数据，也佐证了上述观点。在持续三个月下降之后，全球制造业PMI在8月跌至48.4%，为2009年6月以来的最低点。在公布PMI的26个经济体中，有18个处于收缩区间，包括美国、欧元区和中国在内。而这三大经济体占全球经济总量的比重接近四分之三。
　　除了总指数，各分项指数亦在普遍趋弱：中金公司首席经济学家彭文生提醒说，出口新订单指数收缩加速，产出指数降幅之快亦为两年多以来之最，出口更是连续四个月收缩，这都值得高度关注。
　　投资梅开二度
　　今年中国在春夏之交启动第一轮投资刺激以来，国家发改委在9月5日的开闸，等同于启动2012年度的第二轮投资刺激。这表明，决策层对未来一段时期的中国经济增速较为担忧。
　　今年上半年的数据显示，固定资产投资(不含农户)150710亿元，同比名义增长20.4%，扣除价格因素实际增长18%，比上年同期回落5.2个百分点。其中增长最快的是中西部地区和农业投资，基础设施和各级政府与集体的农田水利建设投资是重点，在第二产业中，制造业投资增长最多。
　　进一步的数据表明，上半年基础设施(不包括电力、热力、燃气及水的生产与供应)投资21762亿元，同比仅增长4.4%。不过，上半年新开工项目计划总投资138188亿元，同比增长23.2%；新开工项目174665个，同比增加7518个。
　　通常，投资项目启动之后，对宏观经济的实质影响有大约半年的迟滞，换言之，宏观经济温度的上升，应在10月份之后。
　　另一方面，央行在6月和7月两度降息之后，房地产价格回升，令决策层再添掣肘。全球主要产粮区的大面积干旱，带动国际粮价大幅攀升，央行为防输入型通胀，不得不放缓降息和降准频率，银行间市场利率不降反升(详见《财经》2012年第21期“地方稳增长瓶颈”)。
　　这些微妙的变化，直接反映在8月PMI分项指数上。在6月、7月产成品库存指数连续两月下降之后，8月再度抬升0.2个百分点至48.2%，令之前两个月坚信“去库存尾声”的不少业内人士“空欢喜一场”。
　　此长彼消，原材料库存则大幅回落3.4个百分点至45.1%，表明企业对外来需求疲弱的判断依旧。在各大港口铁矿石和煤炭库存创下多年高点之后，内地一些主要原材料价格大幅下滑。
　　主产地煤价在连续五周维稳之后，9月初出现全线下跌，跌幅在20元/吨到50元/吨不等。其中，大同矿区发热量5800大卡和大同南郊发热量5500大卡动力煤价分别下跌35元/吨，朔州地区发热量4800大卡动力煤价下跌45元/吨，跌幅达11.25%，为产地煤价下跌幅度最大的煤种。
　　下游钢铁方面，9月5日国内建材报价继续下跌。唐钢产16mm－25mm二级螺纹钢(3451,-15.00,-0.43%)市场指导价下跌20元/吨；上海市场沙钢产16mm－25mm二级螺纹钢市场指导价下跌20元/吨；广州建材市场中部分规格下跌10元/吨－20元/吨；且整体成交清淡。
　　在市场惨淡的背景下，PMI分项指数中的生产指数大幅下降0.9个百分点至50.9%。中金公司首席经济学家彭文生称，尽管在主要指数中，仅有生产指数保持在扩张区间，但它却是8月总指数下降的主要推动力。
　　在占据城镇固定资产投资半壁江山的出口投资难有大作为，地产投资水龙头被锁的背景下，重走投资老路，唯有依靠一轮又一轮的基建投资。占据城镇固定资产投资四分之一份额的基建投资，不得不一再“小马拉大车”。
　　北京大学国家发展研究院教授周其仁表示，在经济增速这一水位下降之时，往水中扔更多的石头，会在短期内导致水面有所上升，“问题是，终有水落石出之时，不断追加的过剩产能如何消化？”
　　在刘煜辉(微博)看来，一轮又一轮的“错配订单”，令经济结构调整愈发南辕北辙。他在9月1日提出的一个观点是：一个失业者每月补贴2000元，一年2.4万元，以3000万人来计算，一年才花7200亿元，连续补三年，花2.1万亿元，还不算这给消费的带动效应。这和两年花4万亿元投资相比，同样是“购买”三年的经济和社会稳定，却换回了增长要素重构。
　　民资何以“救场”
　　资源错配之后，投资收益亦令业界担忧。根据刘煜辉的测算，过去三年间，中国的投资回报率已出现明显下滑。
　　一方面，在投资主体依旧为地方政府和央企的背景下，由于中央地方关系重构并未开启，地方债难以开闸，两大投资主体的预算软约束一直备受诟病。一个退而求其次的对策因此被提出：赋予民资以更大空间。
　　另一方面，由于上半年东部沿海省份财政收入和土地出让金的大幅下滑，地方平台债务负担依旧，一些可投资项目亦不得不对民资敞开大门。各地亦因此掀起一轮“欢迎民资”的热潮。
　　在7月16日向社会发布第一批44个、总投资2352亿元招标项目的基础上，广东省于9月初推出第二批面向民资、总计138个、总投资2686亿元招标项目，涵盖交通、能源、城建、社会事业、产业园区基础设施、休闲旅游等多项领域。
　　广东方面称，项目将通过公开招标等方式选择项目投资主体和经营主体，鼓励民间资本采取独资、控股、参股或者以BT、BOT、PPP等方式参与投资建设运营，具体由民企根据项目情况自主选择。对一些投资额特别巨大的项目，鼓励民间投资组成联合体参与竞争。
　　“民营经济大省”浙江，也在尝试用一场“投资盛宴”招揽投资无门的民资。在8月23日的全省扩大有效投资推进大会上，该省面向民间资本招商推介441个重大建设项目，总投资1.183万亿元。
　　浙江省省长夏宝龙表示，将把扩大有效投资作为长期战略举措，把握当前国家扩大有效投资的机遇，“奋战年前四个月，力争全年全社会固定资产投资增幅20%以上”。
　　在中部城市武汉，政府所下的决心似乎更大。8月召开的武汉市委常委会专门审议通过《市人民政府关于进一步鼓励和支持民营经济发展的意见》，称，铁路、电信、教育、卫生、城市基础设施等投资领域，将悉数向民间投资打开。
　　数据显示，今年上半年的固定资产投资150710亿元中，国有及国有控股投资仅48986亿元，民间投资相对活跃。
　　野村证券中国首席经济学家张智威表示，民资充当投资“守门人”，会比地方政府和央企更为理性。但是，地方政府的决心是否具备可持续性，是否和以前一样对民资采取“召之即来挥之即去”的态度，仍需观察。
　　7月初，温家宝在主持召开经济学界、企业界经济形势座谈会时，业界代表当面进言，在新一轮投资中“请民资入场”。
　　温家宝当场回应：要加快推进重点领域和关键环节的改革，为经济社会发展注入新的动力。鼓励和引导民间投资健康发展的“新36条”相关实施细则已全部出台，要抓好落实，尤其要在铁路、市政、能源、电信、卫生、教育等领域抓紧做几件看得见、鼓舞人心的实事，以提振投资者信心。
　　随着本届政府任期所剩数月，如何将“新36条”细则落到实处，业已迫在眉睫，这既关乎民资去留，更影响中国经济的持续发展。