摘要

10月26日，《报业辛迪加》发表剑桥大学皇后学院院长、宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授穆罕默德·埃里安（Mohamed A. El-Erian）的署名文章《全球经济不确定性的五个主要驱动因素》。文章指出，中东持续不断的冲突为全球经济带来了新的不确定性。除此以外，在五个经济和金融因素的驱动下，全球经济仍然存在深刻的不确定性。一是全球经济的主要增长引擎目前面临压力，中国和美国经济增长面临不确定性；二是美联储加息导致近期全球借贷成本的飙升；三是这种利率前景的持续存在增加了经济衰退和金融市场动荡的风险；四是全球经济和主要金融市场（如基准美国政府债券）现在缺乏关键的自上而下的锚，如增长动力、对政策制定信号的信心和稳定的资金流动；五是各国对气候变化和扩大的经济不平等等长期危机的反应不足。由此，导致全球当前存在三个持续失败的影响，包括一再无法实现既尊重地球又具有持续性和包容性的增长；反复出现的国内政策错误；在共同挑战需要采取集体行动的时候，持续缺乏有效的全球政策协调。对此，文章呼吁，各国需要在国家一级发挥有远见的政治领导，并提高全球对共同挑战的认识。

中东持续不断的冲突只是使全球增长前景黯淡的几个经济和地缘政治趋势之一。但是，尽管眼前的未来似乎黯淡无光，而且可能会变得更加黯淡，但好消息是，我们有能力将今天的恶性循环转变为良性循环。

在中东悲剧事件发生之前，企业、政府和投资者已经在迷雾笼罩的全球格局中航行。但是，哈马斯和以色列之间的可怕冲突已经造成了巨大的痛苦，夺走了包括许多儿童在内的数千名平民的生命，这给全球经济带来了新的不确定性。即使在极不可能的情况下，该地区内外的地缘政治局势迅速改善，在五个经济和金融因素的驱动下，仍然存在深刻的不确定性。

首先，全球经济的主要增长引擎目前面临压力。随着欧洲徘徊在衰退的边缘，中国停滞不前，美国经济已成为全球增长的主要驱动力。这一点在2023年第三季度尤为明显，美国的增长预测再次令人印象深刻。

但即使是美国的增长前景也不确定。在过去的15个月里，分析师对美国经济走向的共识在软着陆、硬着陆、迫降和不着陆四种情景之间剧烈波动。尽管现在的普遍观点是美国正在走向软着陆，但未来几周的预测很可能会转向硬着陆。

当拥有成熟制度和多样化生产基础的世界最大经济体的增长叙事能够如此轻易地改变时，难怪世界其他地区的不确定性更加明显。全球前景不像具有单个峰值和细长尾巴的潜在结果的正态钟形分布，而是看起来像是两端都有肥大尾巴的多模式分布，这表明发生极端事件的可能性更高。

从积极的方面来看，正如戈登·布朗（Gordon Brown）、迈克尔·斯宾塞（Michael Spence）、里德·利多（Reid Lidow）和我在《永久危机》（Permacrisis）一书中所说，生成人工智能、生命科学和清洁能源的进步有可能提高生产率，并显著推动潜在的GDP增长。在分布的另一端，存在一组恶性循环将加剧级联效应的风险。

其次，通往这个不确定未来的旅程充满了危险。最直接的风险是近期全球借贷成本的飙升，因为市场适应了美联储和其他主要央行为应对最初误诊的通胀趋势而大幅加息（尽管为时已晚）将长期维持高利率的可能性。

第三，这种利率前景的持续存在增加了经济衰退和金融市场动荡的风险。我们在3月份看到了这方面的早期迹象，当时资产负债表管理不善和银行监管下滑导致美国一些地区性银行倒闭。

第四，全球经济和主要金融市场（如基准美国政府债券）现在缺乏关键的自上而下的锚，如增长动力、对政策制定信号的信心和稳定的资金流动。

随着经济政策工具越来越服从于政治和地缘政治考虑，本已疲软的全球增长前景很可能恶化。货币政策面临可信度威胁，利率均衡水平和高度集中的加息周期的延迟效应造成的真正结构性不确定性。此外，中央银行资产负债表的缩水和有效政策框架的缺失，加剧了在供应方不够灵活的世界经济中确定正确通胀目标的挑战。

在赤字不断增长和利息支付不断增加的情况下，还有一个问题，即谁将吸收政府债券发行的大幅增长。十多年来，美联储一直是美国政府债券最可靠的买家，因为它似乎具有无限的印钞能力和最低的价格敏感性。但是，在通胀和其他过度行为迫使美联储从量化宽松转向量化紧缩之后，美联储现在是一个可靠的净卖家。国际买家似乎也更加谨慎，部分原因是地缘政治紧张局势。此外，许多国内机构投资者，如养老基金和保险公司，已经积累了大量债券持有量，遭受了按市值计价的巨额损失。

没有这些经济、政策和技术锚，全球经济和资本市场就像波涛汹涌、不可预测的大海中的小船。这就引出了全球不确定性的第五个驱动因素：对气候变化和扩大的经济不平等等长期危机的反应不足。我们等待解决这些问题的时间越长，最终的成本就越大。我们今天行动不足，确保我们今后将面临更复杂的经济和政治障碍。

正如我们在《永久危机》中所写的那样，今天的世界受到三个持续失败的影响：一再无法实现既尊重地球又具有持续性和包容性的增长；反复出现的国内政策错误；在共同挑战需要采取集体行动的时候，持续缺乏有效的全球政策协调。这些失败共同产生了深远的经济、金融、制度、社会政治和地缘政治影响。

这是个坏消息。好消息是，我们有能力解决这些问题，把今天的恶性循环变成良性循环。但是，为了实施实现这一目标所需的重大转变，我们需要在国家一级发挥有远见的政治领导，并提高全球对共同挑战的认识。